盘点印度金融科技格局：一家风险投资公司分享了来自全球最具活力的投资市场之一的六大见解

在印度的两周时间里，我们与众多投资组合公司的创始人进行了交流，聆听了他们客户的精彩故事，并与金融科技思想领袖交流了见解。回顾我们在印度各地不同市场的经验，我们比以往任何时候都更加有动力，致力于与杰出的创始人合作，利用开创性的商业模式推动全球金融包容性。

以下是我们团队对印度金融服务市场当前趋势、挑战和机遇的一些重要看法。

印度代表着独一无二的长期增长机会

独特的因素组合使印度成为当前全球投资领域最具吸引力的国家之一。印度人口超过 14 亿，主要为年轻人和互联网达人，国内生产总值达 3.4 万亿美元，是世界上人口最多的国家（最近已超过中国），也是世界第五大经济体。过去二十年，印度的人均收入增长了 3.7 倍（经购买力平价调整），使数百万人摆脱了贫困。

但尽管印度经济实现了增长，政府项目也成功扩大了基础银行服务的覆盖面，但结构性问题依然存在，优质金融服务仍是少数人的特权。根据我们的分析，信贷渗透率仅占 GDP 的 50%（而全球平均水平接近 144%），而只有 6% 的印度人拥有私人医疗保险，不到 9% 的人拥有经纪账户。尽管如此，印度充满活力且雄心勃勃的创业生态系统在世界级人才库的推动下，为该国提供了应对持续挑战所需的创新，并为金融科技投资者、消费者和公司创造了前所未有的价值。

农村与城市的动态形成了鲜明对比的现实

印度有64% 的人口生活在农村，与巴西（12%）和墨西哥（19%）等其他发展中经济体形成了鲜明对比。不幸的是，农村地区的教育、就业和创业机会与城市相比相差甚远。

印度农村农民长期面临的一个问题是其产品定价和储存的不可预测性；从历史上看，农民只能在靠近其所在地的市场上销售他们的产品，这意味着他们能够获得的价格不太有竞争力。

一家致力于解决这一问题的公司是Arya，它为中小型农场提供端到端的集成解决方案。Arya 的解决方案使印度各地的农民（无论是农村农民还是城市农民）都能安全地仓储货物、获得融资，并通过数字市场将农产品卖给全国各地的大型买家。通过让农民避免在作物收获后的供应高峰后价格低迷时出售农产品，Arya 已帮助 650,000 多名农民将收入提高了。

每年有近 1000 万印度人为了寻求更好的机会而移居城市中心，德里等特大城市的人口接近 3400 万。但这些城市的基础设施未能跟上城市密度的增加，这带来了巨大的挑战：空气污染位居榜首，印度拥有世界上污染最严重的四个城市。不幸的是，这个问题正在恶化——城市居民正在敦促改善。

我们相信，气候技术与金融服务的结合可以在推进改善城市居民生活质量的解决方案方面发挥关键作用。一个例子是 Quona 支持的企业Turno，它为电动商用车提供所有权解决方案，包括商业、融资和售后管理。Turno 专注于印度随处可见的三轮车（“嘟嘟车”），通过融资减轻前期成本，帮助客户转向电动替代品，从而实现从内燃机的转变，从而将车辆的运营成本降低多达 。

微型和小型商店仍然是印度经济的核心

微型和小型零售商是印度经济的支柱，其重要性甚至高于 Quona 所投资的其他新兴市场。虽然它们的经济贡献大部分仍是非正式的，但据估计，它们约占GDP 的 33%和劳动力的 40%。走进一家典型的印度商店会让人感到有些矛盾：柜台上的多个二维码让顾客能够通过印度先进的实时支付系统（称为统一支付接口或 UPI）无缝付款，人们很容易忽视商家面临的非正式程度和缺乏优质服务的问题。尽管有了这些技术驱动的系统，但大多数企业仍然通过纸笔开展业务，并难以获得延长的付款期限来采购库存。

测量美国数据的公司利用这些信息制定无数行业的政策、战略和创新，而不仅仅是这个行业。数据被分解为经济表现、人口统计和社会趋势等 美国数据 关键指标，以帮助企业做出明智的决策。这反过来又使政府机构能够有效地提供服务。通过促进增长和提高美国居民的生活质量，利益相关者可以在美国数据驱动的经济中分一杯羹。

我们很高兴看到创始人正在构建创新解决方案来满足这些需求，例如Rupifi。借助利用 UPI 轨道为从大型电子商务平台到线下中小型企业的 B2B 分销商提供服务的企业对企业 (B2B) 支付网络，该公司已使超过 100,000 家商家能够轻松获得延长的付款期限，以进行急需的库存采购。

监管既是挑战也是机遇

印度政府因率先实施雄心勃勃的项目而受到赞扬，这些项目成功将数亿印度人带入数字经济。印度的通用身份系统Aadhaar于 2010 年推出，目前覆盖约 95% 的人口：它在实现互联网用户的数字认证和入职方面发挥了至关重要的作用。与此同时，2016 年推 通过埃德蒙顿的抵押贷款经纪公司获得负担得起的梦想之家 出的 UPI 极大地改变了支付格局，提供即时、全天候、经济高效且无缝的数字交易。这种数字公共基础设施降低了交易成本，并催生了从电子商务到支付主导的超级应用等众多商业模式。

印度监管机构已深思熟虑地推动了一项旨在平衡创新与消费者保护的议程。例如，该国采取了与巴西（Quona 的另一个核心市场）类似的方法，巴西进行了创新，允许公司申请特定金融服务的分级许可证，这些许可证比获得完整的银行牌 swb 目录 照更快、成本更低。这些举措是推动金融包容性发展的关键，2021 年，巴西成年人口中可以使用数字银行服务的比例达到前所未有的 96%，高于 2010 年的 55%。（有关此主题的更深入讨论，请参阅去年发表的这篇文章）。

同样在印度虽然只有

家银行拥有完整的广泛商业许可证，但包括持有低级许可证的小型金融银行、支付银行和区域农村银行在内，银行机构有 100 多家。印度还有近 9,400 家非银行金融公司 (NBFC)，它们已成为该国信贷生态系统的关键。因此，印度的金融科技公司已经学会了如何与银行和 NBFC 合作并密切合作。Quona 最近的一些投资就利用了这一趋势。例如， Shivalik Bank是一家拥有完全许可的银行，通过其银行即服务 (BaaS) 产品为各个领域的数字平台提供支持。另一方面， Upswing是一个横向的 BaaS 连接器，它与金融服务提供商（如 Shivalik）合作，将这些提供商的产品嵌入到其他公司运营的数字平台中，从而使这些公司能够为其客户提供从定期存款到信用卡和个人贷款等各种解决方案。

鉴于 Quona 团队的全球职责，我们经常会带着对特定市场金融解决方案进行比较和对比的愿望来研究它们。将这种视角应用于巴西和印度，虽然巴西的模拟实时支付系统 PIX 允许支付服务提供商对各种交易（即消费者对企业和 B2B）收费，但 UPI 系统选择保持完全免费：因此，如果通过 UPI 的渠道进行支付交易，服务提供商就不能收费。尽管存在这种潜在的阻力，但印度企业家已经找到了将这种基础设施融入其业务的方法。虽然直接将 UPI 货币化是不可能的，但许多初创公司已经围绕它建立了成功的模式。利用 UPI 作为推动用户获取和参与的“钩子”，PhonePe 和 Paytm 等十角兽已经成功地通过向用户交叉销售相关服务（如信贷、电子商务和保险）实现了用户货币化。

印度的商业模式与其他地方截然不同

印度是一个规模游戏。印度的人均 GDP 只是发达经济体（甚至是其他发展中国家）的一小部分，因此需要大量用户才能创造相应的收入。此外，在全国范围内运营并非易事，尤其是考虑到印度的文化、语言和客户偏好的多样性。

此外，如上所述，印度的货币化和利润池与其他经济体相比可能存在很大差异。例如，浏览印度任何一家信贷公司的财务报表，你会发现与拉丁美洲同类公司存在明显差异：虽然印度的利率和净息差明显较低，但信贷损失也较低。我们认为，除其他因素外，较低的信贷违约率反映了印度更厌恶风险、更注重储蓄的文化——我们在财富管理和保险等领域也看到了这种迹象。

因此，无论是作为企业家还是投资者，要想在印度取得成功，就必须深入了解印度复杂、独特和多方面的细微差别。

印度的股票资本市场具有相当大的深度，但债务方面也存在机会

印度股市总市值超过 4 万亿美元，深度颇深。印度股市表现强劲，过去五年上涨了近 90%，市盈率为 22.4 倍：这一比率（随股票成本上升而上升）高于新兴市场股票的平均水平（11.8 倍），甚至高于美国股票的比率（截至 2024 年 2 月为 20.4 倍）。过去几年，大型科技独角兽已在公开市场首次亮相，包括 Paytm、Zomato 和 Policybazaar。尽管 IPO 后的股票表现好坏参半，但这是全球市场共同的现实，在 2020 年至 2022 年牛市期间的上市尤其明显。随着投资者对 IPO 市场的兴趣日益浓厚，我们预计国内外上市将成为印度本地初创企业流动性越来越有吸引力的来源。

然而，在债务方面，我们认为有机会从其他市场的先例中汲取灵感。例如，在巴西，证券化和其他由不同类型的应收账款（如发票、房地产或农业）组成的灵活金融工具已成为贷方和投资者中流行的固定收益投资替代品。这使得新兴公司能够大规模利用有吸引力的表外融资——这可以说是该国信贷供应不断上升的核心原因。虽然这种结构在今天的印度并不常见，但监管机构、贷方、投资者和平台（从财富管理公司到资本市场基础设施提供商）有机会建立一个蓬勃发展的债务资本市场生态系统，就像在股权方面已经发生的那样。

期待

受其美丽的风景、多元的文化和热情好客的人民的启发，我们结束了印度之行，并充满干劲地继续支持新一代创始人，他们正在建设这个不可思议的国家的未来。无论是涉及构建更多 BaaS 解决方案的机会、创建嵌入式金融工具以让更多国家人口参与环境可持续实践，还是开发可以帮助农村社区繁荣的解决方案，我们都很高兴看到印度的下一步发展，并投资于印度的未来。